Momentum 12-1
Du momentum académique, pas de l’analyse technique. Un facteur éprouvé, utilisé comme filtre de timing en plus de la sélection par la qualité.
Rendement cumulé sur 12 mois, hors mois le plus récent.
Pourquoi exclure le dernier mois ?
Jegadeesh et Titman (1993) ont montré que les actions connaissent un retournement de court terme sur le mois le plus récent : les gagnants marquent une pause, les perdants rebondissent. Inclure cette fenêtre dans un signal momentum pollue la stratégie avec le bruit du retour à la moyenne. La construction « 12-1 » est le standard académique.
Pourquoi le combiner à la qualité ?
Asness, Frazzini et Moskowitz (2013) ont montré que la qualité et le momentum sont négativement corrélés au niveau des facteurs (corrélation ≈ −0,45). Quand la qualité sous-performe, le momentum s’en sort souvent bien, et inversement. Les combiner donne un portefeuille dont les drawdowns sont amortis.
Concrètement, le momentum résout le problème de « l’argent qui dort » des stratégies de qualité pures : une action peut être bon marché et solide sur le plan fondamental, tout en stagnant pendant des années. Le filtre momentum évite d’acheter des actions de qualité que le marché rejette activement.
Mise en œuvre dans cette stratégie
- Calcul de Momt pour chaque action éligible sur la qualité, à chaque date de rééquilibrage.
- Exclusion des actions au momentum négatif (tendance baissière nette).
- On ne garde que les actions dont le momentum est au-dessus de la médiane en coupe transversale (force relative).
- Application des poids de qualité aux actions restantes.
Idée reçue
Il ne s’agit pas de courir après les dernières actions à la mode. C’est un filtre lent qui écarte des candidates de qualité les valeurs clairement cassées. La rotation est modérée (mensuelle) et la durée moyenne de détention est de plusieurs mois.